Управление инвестициями. Диверсификация портфеля, риск и слежение за рынком - Страница 12

Уменьшилась ли сила эффекта согласованного изменения доходов/изменения доходности со временем?

Чтобы ответить на этот вопрос, был исследован эффект согласованного изменения доходов/изменения доходности для пяти пятилетних периодов. Эти результаты показаны в Табл. 9. Здесь наблюдается небольшое различие в течение первых трех пятилетних периодов. Однако в течение двух самых недавних пятилетних периодов оказывается, что величина доходности в категориях худших и лучших изменений доходов уменьшается. Следовательно, ответ на вопрос – нет. Даже если имеет место некоторое уменьшение силы эффекта согласованного изменения доходов/изменения доходности в самые недавние пятилетние периоды, эффект остается статистически значимым.

Табл. 9 Совокупная относительная доходность (проценты)

Вывод: эффект согласованного изменения доходов/изменения доходности обеспечивает замечательное понимание того, как работает фондовый рынок. Эффективные рынки включают все, что известно сегодня, в сегодняшние курсы ценных бумаг. Тем не менее, рынок не имеет никакого представления о том, какие компании сообщат о лучших и худших изменениях доходов 12 месяцев спустя.

Кстати, некоторые исследователи делают серьезную ошибку, «связывая различия». Предположим, что инвестор А зарабатывает доходность за два периода в 10 процентов и 20 процентов. Инвестор В зарабатывает доходность за два периода в 5 процентов и 10 процентов.

Неправильно вычислять успех инвестора А относительно успеха инвестора Б, связывая различия их доходности – 1,05 умножить на 1,10 = 1,155. Когда, фактически, инвестор А превратил 1,00 $ в 1,32 $, инвестор Б превратили 1,00 $ в 1,155 $. Правильный способ вычисления разницы между богатством инвестора А и инвестора Б состоит в том, чтобы вычесть 1,155 $ из 1,320 $. Инвестор А превзошел инвестора В на 16,5 цента – а не на 15,5 цента, подразумеваемых в результате связывания различий между доходностью инвестора А и инвестора Б.

Предыдущая глава показала, что любой, кто может правильно предсказать доходы следующего года, может пожинать исключительную доходность.

Текст предоставлен ООО «ЛитРес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на ЛитРес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.