Оценка компаний: Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО - Страница 93

Три из этих книг написаны Рапапортом, Стюардом и Мэдденом, возглавляющими фирмы, которые оказывают консультационные услуги, основанные на одном и том же подходе к оценке. Все эти книги могут быть рекомендованы как раскрывающие данный подход в деталях. В смысле подхода к оценке более сбалансированной представляется книга Коупленда и других, которая сосредоточена на методах определения результатов деятельности, их прогнозирования и оценки, и простирается до области применения теории реальных опционов к оценке компаний. В ней также есть раздел, посвященный финансовым компаниям. Книга Пенмана прямо нацелена на «извлечение рационального зерна» из финансовой отчетности и особенно подчеркивает важность начислений, а также интерпретации отчетности. Наконец, хотя книга Дамодарана охватывает вопросы оценки всех видов активов, она в основном посвящена обсуждению разных подходов к оценочным моделям, включая очень полезную дискуссию об использовании мультипликаторов и их отношении к методикам определения внутренней стоимости.

Существует множество книг, посвященных четырем отраслям, которые были нами выделены, и перечень, приведенный ниже, предназначен только для того, чтобы дать отправные точки для дальнейшего чтения. Мы рекомендуем следующие книги как введение в соответствующие отрасли, в том порядке, как эти отрасли возникают в нашей книге.

• Competition and Regulation in Utility Markets, C. Robinson (Ed), The Institute of Economic Affairs, 2003

• Valuing Oil and Gas Companies, N.P. Antill and R. Arnott, Woodhead Publishing, 2000

• Bank Management and Financial Services: with Standard & Poor’s Market Insight and Ethics in Finance Powerweb, P.S. Rose, McGraw Hill, 2004

• Financial Institutions Management: A Risk Management Approach, A. Saunders and M Cornett, McGraw Hill, 2003

Книга под редакцией Робинсона представляет собой переработанные лекции по регулированию на чтениях в 2001 г., посвященных профессору М. Бисли по государственному регулированию, проведенных совместно Институтом экономики и Лондонской школой бизнеса; соавтором лекций был один из авторов данной книги. Это введение в газовую и нефтяную промышленности, интерпретацию отчетности нефтяных компаний, а также в методы моделирования и оценку нефтяных активов и компаний. Книга Роуза содержит анализ банков, где особенно подробно автор останавливается на измерении результатов деятельности банков и интерпретации банковской отчетности. Вместо того чтобы предложить книгу, специально посвященную страховому делу, мы рекомендуем работы Сондерса и Корнета как общий обзор определения и управления всеми типами рисков для финансовых институтов, включая банки, страховые компании, а также управляющие компании.

Поскольку проблемы финансовой отчетности и оценки в целом стали понятны, интересные публикации в этой области в основном представляют результаты эмпирического анализа. Большинство из них базируются на значительных массивах данных и сосредоточены либо на сравнении динамики акций компаний, которые совершили поглощения, и других аналогичных компаний, либо на сравнении прибыльности тех и других. Здесь, пожалуй, меньше материала, основанного на глубоком изучении результатов небольшого числа слияний. Мы ограничим наши рекомендации доступных читателю книг одной, которая содержит шесть подобных статей.

• Mergers and productivity, National Bureau of Economic Research, S. Kaplan (Ed), 2000.

МСФО (IFRS) 1. Первое применение Международных стандартов финансовой отчетности

МСФО (IFRS) 2. Выплаты на основе акций

МСФО (IFRS) 3. Объединение бизнеса

МСФО (IFRS) 4. Договоры страхования

МСФО (IFRS) 5. Внеоборотные активы, удерживаемые до продажи, и прекращенная деятельность

МСФО (IFRS) 6. Разведка и оценка запасов минеральных ресурсов

МСФО (IAS) 1. Представление финансовой отчетности

МСФО (IAS) 2. Запасы

МСФО (IAS) 7. Отчет о движении денежных средств

МСФО (IAS) 8. Учетная политика, изменения в бухгалтерских расчетных оценках и ошибки

МСФО (IAS) 10. События после отчетной даты

МСФО (IAS) 11. Договоры на строительство

МСФО (IAS) 12. Налог на прибыль

МСФО (IAS) 14. Сегментная отчетность

МСФО (IAS) 16. Имущество, установки и оборудование

МСФО (IAS) 17. Аренда

МСФО (IAS) 18. Выручка

МСФО (IAS) 19. Вознаграждение работникам

МСФО (IAS) 20. Учет правительственных субсидий и раскрытие информации о правительственной помощи

МСФО (IAS) 21. Влияние изменений обменных курсов иностранных валют

МСФО (IAS) 23. Затраты, связанные с привлечением заемных средств

МСФО (IAS) 24. Раскрытие информации о связанных сторонах

МСФО (IAS) 26. Учет и отчетность пенсионных фондов

МСФО (IAS) 27. Консолидированная и отдельная финансовая отчетность

МСФО (IAS) 28. Инвестиции в ассоциированные предприятия

МСФО (IAS) 29. Финансовая отчетность в условиях гиперинфляционной экономики

МСФО (IAS) 30. Раскрытие информации в финансовой отчетности банков и аналогичных финансовых учреждений

МСФО (IAS) 31. Участие в совместном предпринимательстве

МСФО (IAS) 32. Финансовые инструменты: раскрытие и представление

МСФО (IAS) 33. Прибыль на акцию

МСФО (IAS) 34. Промежуточная финансовая отчетность

МСФО (IAS) 36. Обесценение активов

МСФО (IAS) 37. Резервы-обязательства, условные обязательства и условные активы

МСФО (IAS) 38. Нематериальные активы

МСФО (IAS) 39. Финансовые инструменты: признание и оценка

МСФО (IAS) 40. Инвестиционное имущество

МСФО (IAS) 41. Сельское хозяйство

P = D (1 + g) / (1 + r) + D (1 + g)² / (1 + r)² + …D (1 + g)ⁿ / (1 + g)ⁿ

U = (1 + g) / (1 + r)

P = DU + DU² + …DUⁿ

PU = DU² + DU³ + …DU^{n + 1}

P – PU = DU – DU^{n + 1}

[Если n стремится к бесконечности, U^{n + 1} стремится к нулю]

P – PU = DU

P – P(1 + g) / (1 + r) = D(1 + g) / (1 + r)

P(1 + r) – P(1 + g) = D(1 + g)

P + Pr – P – Pg = D(1 + g)

P(r – g) = D(1 + g)

P = D(1 + g) / (r – g)

B_t = B_t−1 + I – D

B_t = B_t−1 + B_t−1ROEb

B_t / B_t−1 = 1 + ROEb

B_t / B_t−1 − 1 = ROEb

P₀ = ∑ D_t / (1 + k)^t

B_t = B_t−1 + Et – Dt

E_t = D_t + B_t – B_t−1

X_t = E_t – k × B_t−1

X_t = D_t + B_t – B_t−1 – k × B_t−1

D_t = X_t + (1 + k) × B_t−1 – B_t

P₀ = ∑ [X_t + (1 + k) × B_t−1 – B_t] / (1 + k)^t

P₀ = ∑ X_t / (1 + k)^t + ∑ B_t−1 / (1 + k)^t – 1 – ∑ B_t / (1 + k)^t

P₀ = ∑ X_t / (1 + k)^t + B₀ – B_t / (1 + k)^t

[Если t стремится к бесконечности, B_t / (1 + k)^t стремится к нулю]

P₀ = B₀ + ∑ X_t / (1 + k)^t