170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок - Страница 12

За год половина портфеля, вложенная на депозит в банке, дала бы прибыль в размере порядка 10 000 рублей, и соответственно, эта часть портфеля выросла бы к началу 2010 года до 110 000 рублей. А вот 100 000 рублей, вложенные в акции, за то же самое время выросли бы до 200 000 рублей (на целых 100 %). И в итоге общая стоимость нашего портфеля к началу 2010 года увеличилась бы с 200 000 рублей до 310 000 рублей.

Из-за того, что акции в 2009 году росли гораздо быстрее суммы на депозите, структура нашего портфеля изменилась:

Теперь на депозите у нас находится 35 % (110 000 рублей/ 310 000 рублей), а в акции вложено 65 % портфеля (200 000 рублей/ 310 000 рублей).

Возможный уровень потерь по портфелю теперь равен 19,35 % (0,35*0 % + 0,65*30 %), что заметно больше исходных 15 %.

Чтобы вернуться к изначально заданному уровню допустимых потерь в размере 15 %, нам нужно продать часть акций (на сумму 45 000 рублей) и вырученные деньги положить на банковский депозит.

Но если наши предпочтения по размеру допустимых потерь не изменились (остались на уровне прежних 30 000 рублей), то из-за того, что размер портфеля увеличился, уровень допустимых потерь будет теперь иным: 30 000 рублей / 310 000 рублей = 9,7 %. И чтобы привести наш портфель в соответствие с этим уровнем, нужно будет продать акции на сумму 99 767 рублей.

«Перетряхивание» (или «балансировку») инвестиционного портфеля следует производить приблизительно раз в полгода, независимо от того, под чьим управлением находятся ваши активы. Это нужно делать и в тех случаях, если вы совершаете операции самостоятельно, если покупаете паи ПИФов, если отдаете деньги в доверительное управление в управляющую компанию.

Ну это все хорошо, конечно, про портфель и тому подобное, но все же:

Кризис 2008 года наглядно показал, что не существует активов, абсолютно защищающих инвесторов от экономических катаклизмов. Это означает, что нужно сосредоточиться не на поиске идеального актива, а на грамотном составлении портфеля из существующих и доступных в конкретной ситуации неидеальных активов. Грамотное составление означает, что в портфель включаются различные типы активов в пропорциях, наилучшим образом соответствующих текущей экономической ситуации (с учетом возможных изменений ситуации в будущем).

Можно выделить основные четыре группы активов:

1. активы с фиксированным доходом;

2. товарные активы;

3. бизнес, производственные активы;

4. валюта.

В различных экономических ситуациях (с учетом инвестиционных целей конкретного инвестора) имеет смысл делать акцент на какой-либо из этих четырех групп активов.

Чем же отличаются эти группы активов?

Покупая активы с фиксированным доходом, вы в момент заключения сделки уже знаете, на какую максимальную прибыль вы можете рассчитывать в результате операции. Вложения в эти активы обычно сопряжены с невысоким уровнем риска, и получить с их помощью прибыль, превышающую уровень инфляции, практически невозможно. К активам с фиксированным доходом относятся такие инструменты как банковские депозиты и облигации.

Товарные активы – это различного рода товары, обращающиеся на бирже. Покупая товар, инвесторы рассчитывают продать его дороже и заработать на разнице. Причин роста стоимости товара может быть много: возникший дефицит товара, инфляция, циклические явления на рынке и так далее. Если товар не растет в цене, то инвесторы, как правило, оказываются в неприятной ситуации: хранение товара сопряжено с издержками (например, аренда сейфа в банке для хранения слитка золота), а сам по себе товар прибыли не приносит.

Бизнес и производственные активы покупать можно как в виде целых компаний и производственных комплексов, так и в виде долевых ценных бумаг. Например, покупая акции, вы становитесь совладельцем компании, которая выпустила эти акции в обращение.

Как вы понимаете, бизнес создают для того, чтобы получать прибыль. Если компания не в состоянии давать прибыль, то она разоряется. Покупая акции устойчиво работающих компаний, вы становитесь владельцем актива, приносящего прибыль.

Валюта – это всего лишь деньги (правда, имеющие хождение в другом государстве). Просто хранить деньги «в чулке» не имеет смысла, поскольку тогда они однозначно теряют реальную стоимость из-за инфляции. Вкладывать деньги в валюту, на мой взгляд, имеет смысл, только если ожидаются серьезные потрясения в экономике отдельно взятой страны или региона и только на очень короткий срок. А в случае, если ситуация продолжит оставаться нестабильной или будет ухудшаться, можно вложить купленную валюту в иностранные активы (все те же активы с фиксированным доходом, товарные активы или бизнес).

При ожиданиях снижения инфляции инвесторы вкладываются в активы с фиксированным доходом, поскольку это сопряжено с низким риском. Но при увеличении инфляции активы с фиксированным доходом фактически начинают приносить инвестору убытки, поскольку прибыль от владения этими активами перекрывается инфляционными потерями.

Товарные активы дают достаточно хорошую защиту от инфляции (поскольку дорожают вместе со всеми товарами и услугами в стране), но обогнать инфляцию они, как правило, не могут.

Обгоняют инфляцию бизнес-активы, поскольку они производят из сырьевых товаров новые товары и услуги, зарабатывая при этом прибыль. Однако в случае очень высокой инфляции (выше 25 %) или иных проблем в экономике, большая часть производств становится убыточной.

Исходя из вышесказанного, можно предположить, что в случае абсолютно стабильной экономической ситуации и в ожиданиях снижения инфляции существенная часть инвестиционного портфеля может быть вложена в активы с фиксированным доходом.

В условиях экономического роста при умеренной инфляции разумно рассмотреть варианты вложения денег в производственные активы (в том числе и в виде акций).

При ожидании серьезного экономического кризиса или сильного инфляционного скачка следует сделать акцент на сырьевых товарах (например, вкладывая деньги в золото).

В случае, если ожидаются серьезные потрясения в отдельно взятой стране, то следует подумать о вложении денег за ее пределами. Но если проблемы прогнозируются на длительный срок, то лучше вкладываться не в валюту, а в иностранные активы.

Несколько слов о недвижимости.

Я склонен считать недвижимость чем-то средним между товарными и бизнес-активами. С одной стороны, недвижимость – это товар, а значит, дает хорошую защиту от инфляции при резком росте цен в стране. С другой стороны, это бизнес (если сдавать ее в аренду), способный приносить некоторую (правда, весьма небольшую) прибыль. Из всех видов бизнеса это один из самых низкодоходных, поэтому во время экономического бума более разумно держать деньги в других бизнес-активах.

Чтобы принять взвешенное решение, следует потратить некоторое время на изучение прогнозов развития экономики, для того чтобы составить собственное мнение о возможных вариантах развития событий. Исходя из этого представления об экономическом будущем, вы сформируете оптимальный инвестиционный портфель.

Однако следует помнить о том, что будущее крайне плохо прогнозируется, поэтому в любом случае не стоит вкладывать все деньги в какой-либо один вид активов. В зависимости от вашего прогноза вы всего лишь увеличиваете в вашем портфеле долю активов, наиболее подходящих под ваши ожидания.

Казалось бы, вкладывая деньги в равных долях во все типы активов, можно создать инвестиционный портфель, который будет устойчивым в любой ситуации. Но, к сожалению, чтобы чувствовать себя действительно хорошо защищенным, такой портфель должен содержать в себе не только все типы активов, но и должен быть диверсифицирован географически (попросту говоря, нужно покупать активы в разных регионах мира).